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阿里巴巴有一些人参加路演午餐

阿里巴巴有一些人参加路演午餐

云顶集团登录网站 >新闻 >阿里巴巴有一些人参加路演午餐 > 作者:鱼梳 2019-08-24 150 次浏览

布隆伯格

阿里巴巴今天所做的一件事就是说服800人出现在华尔道夫站在一条巨大的线路上乘坐电梯吃盒装午餐并听阿里巴巴告诉他们购买它的股票。 您可以从中得出的一个结论是,阿里巴巴的首次公开募股被低估了。 阿里巴巴提供的初步价格范围是每股60至66美元,在该价格范围内,需求似乎超过了电梯。 所以让股票更贵! 资本主义101人。

但这可能会产生误导。 如果你排队等候这个午餐,那可能是因为你不够大,无法在未来10天内与阿里巴巴的两个旅行色彩管理团队进行一对一的会谈。 而那些大型会议是焦点,因为阿里巴巴正在筹集大量资金。 在60美元至66美元的高端范围内,它正在寻找约210亿美元,但你不能只将210亿美元的股票卖出210亿美元的需求并将其称为一天。 如果你认为阿里巴巴的银行家不会感觉良好,除非他们能获得至少三倍于他们股票的订单,1然后阿里巴巴需要说服人们购买630亿美元的股票。 这比今年到目前为止在美国上市的所有IPO都要多

如果今天今天午餐的每个人都订购了价值7500万美元的股票,那还不够。 也许今天午餐的一些人甚至没有管理7500万美元。 所以阿里巴巴需要大票:

仅仅寻找感兴趣的投资者仅仅是公司是不够的:它想要识别将购买超过10亿美元股票的基金管理公司和养老基金。

所以动态不是“创造狂热,坐下来观看订单滚滚而来”。 这是与大投资者就价格,价值和治理进行的一系列谈判。 今天的启动会议本身并没有多大价值 - 作为一种接触那些愿意上电梯的投资者的方式 - 因为这会给那些永远不会屈服于此的投资者留下深刻印象。 “看,”阿里巴巴可以告诉富达,“我们在大厅里有800个人,如果你不愿意,他们将以66美元购买这笔交易,”无论是否有人相信。 但目标是富达,而不是大厅里的800人。

与此同时,纽约大学金融学教授Aswath Damodaran是估值专家,此前他曾以每股约66美元的价格估价阿里巴巴:

在过去的几天里,我收到几封电子邮件,询问我是否觉得阿里巴巴的银行家似乎已经达到了与我非常相似的事实,而且我的反应好坏参半。 首先,鉴于我对投资银行普遍存在的估值的看法,我感到不安的是,我同意他们对阿里巴巴价值的评估。

哈! 愚蠢的银行家。

其次,并重复我之前关于首次公开募股的帖子,银行家不重视首次公开募股; 他们给他们定价,而且我认为他们正在考虑将公司定价接近我的估值,这在我看来更为巧合而不是反映共识。

首次公开募股定价的艺术不是正确估计公司的价值,而是正确估计人们将为此付出的代价。 没有先验的理由让这些事情变得相同,但我想有一些理由期望他们能够收集到一项复杂的交易,需要依赖来自成熟投资者的大量订单。 阿里巴巴不会因为这里有一两个过度看涨的订单而变得幸运。 它需要几十个。

阿里巴巴的另一个奇怪之处在于其丰富的银行家。 有六位账簿管理人 - 瑞士信贷,德意志银行,高盛,摩根大通,摩根士丹利和花旗,以非常接近按字母排序的顺序排列 - 具有奇怪的平等主义角色划分.3你通常不会看看由六家银行经营的交易,因为通常在严格控制,精心协调的过程中有一些价值。 我...我不会想到200亿美元的交易是放弃这种控制的时候了吗? 另一方面,我猜每家银行都有不同的关系,只要达到这个规模的交易,您也可以利用所有这些关系。

如果您是这些银行之一,您的激励措施是什么? 显然你得到报酬来完成你的工作。 你不是在相对的基础上得到很高的报酬 - 对我来说看起来不到1% - 但是,我的意思是,主要银行大多赚了大约3千万美元,这不是很糟糕的工作,虽然我猜条件相当拥挤。 另一方面,你为阿里巴巴获得的每一美元的额外价格 - 价值3.2亿美元给公司及其出售股东 - 每个承销商的价值只有几十万美元.5那里的激励似乎是保证安全,确保交易不是尴尬,也不要做太多的事情来推高价格。 获得阿里巴巴的最后一美元会让你赚到一些钱,如果这笔交易成为了Facebook的话,就有可能激怒你的客户。

这也可能对阿里巴巴有利。 当然,它正在筹集资金,但就像看似每次互联网首次公开募股一样,它似乎并不急于获得现金:它正在“用于一般企业目的”并且去年的运营现金流超过40亿美元。 所以每一美元都不会绝望。 与此同时,其出售股东均未出售超过四分之一的股份。 最畅销的雅虎,从5.236亿股增加到4.018亿股; 创始人马云(Jack Ma)从2.061亿增加到1.934亿; 最大的股东SoftBank不卖任何东西。 他们的激励措施非常适合投资者的交易,因此他们未来的销售很受欢迎。 低估这一产品可能成为未来销售的亏损领导者。

另一方面,如果你是这笔交易的六家银行之一,你是不是有点想要坚持下去并告诉阿里巴巴在定价方面更积极? 阿里巴巴是贪婪的,至少有一个出售股东(雅虎)在中期内有更多的股票可供出售。 所以这里有很多并购和承保工作,一家银行能够与牛群区分开来 - 尽可能接近正确的IPO价格,而不是过去,可能是一种方法。 在某些方面,这次首次公开招股的六家银行正在为未来的业务进行一次非常漫长而有利可图的试镜,并且积极进行定价是尝试赢得试镜的一种方式。 阿里巴巴在此次首次公开募股中的主要工作是让投资者互相竞争以争夺它所出售的股票,但同样也不会让银行对抗彼此。

1 Facebook的首次公开募股似乎已经被覆盖了4.5倍,但却是一场灾难。

2资料来源:Bloomberg职能首次公开招股,过滤美国交易所,年初至今的交易,仅限IPO。 我看到464亿美元的交易。

3来自DealBook:

由高级交易员领导的每个银行团队都专注于几项主要任务。 例如,瑞士信贷(Credit Suisse)和摩根士丹利(Morgan Stanley)就招股说明书进行了工作,并将监督“锁定”期,之后现有投资者可以出售股票,而摩根大通则负责该公司的估值和发行结构。 高盛被授予稳定剂的角色,这意味着它有责任确保IPO后的早期交易顺利进行。

我不知道德意志银行在做什么。 尽管其按字母顺序排列,但花旗仍然主持了干运行(销售人员的演示)。

4我的数学只是:

招股说明书列出净收益为76.43亿美元,费用为4560万美元,这意味着在63美元的中点,总收益减去了76.89亿美元的承销费。

阿里巴巴中点的总收益为123,076,931股,相当于63美元,相当于7,754百万美元。

因此,阿里巴巴主要股票中点的总差价 - 承销费用 - 为6500万美元,约为0.84%。

乘以全额交易规模 - 包括杰克马和雅虎正在销售的股票 - 你将获得约1.7亿美元的费用。

每股66美元,费用高达1.78亿美元。

如果你包括15%的绿鞋,那么高端的总费用约为2.05亿美元。

其他人似乎有更高的数字。 这是周五的DealBook:

据知情人士透露,预计银行将承担约1%的承销费,如果高端股票售价仅为2亿美元。 除一位主承销商外,所有人都将获得约3100万美元的收益。

这是华尔街日报3月份的预测,预计这一比例为1%至2%。

5喜欢,1美元×3.2亿股x 0.84%x六分之一= 450,000美元。 绿鞋更多一点。

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