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一年的分歧

一年的分歧

云顶集团登录网站 >新闻 >一年的分歧 > 作者:佘忭凿 2019-08-16 48 次浏览

作者:Mohamed A. El-Erian

安联集团首席经济顾问及其国际执行委员会成员,巴拉克奥巴马总统全球发展委员会主席,以及最近的“当市场碰撞”一书的作者

在未来一年,“分歧”将成为一个重要的全球经济主题,适用于经济趋势,政策和业绩。 随着时间的推移,这些分歧将变得越来越难以调和,使政策制定者有一个选择:克服迄今阻碍有效行动的障碍,或冒险使其经济不稳定的风险。

多速全球经济将由四组国家主导。 第一个由美国领导,将经历持续改善的经济表现。 他们的劳动力市场将变得更加强大,就业创造伴随着工资的恢复。 与过去几年相比,经济增长的好处将不那么平均分配,尽管它们仍然会对那些已经过得更好的人产生不成比例的影响。

以中国为首的第二组将稳定在低于近期历史平均水平的增长率,同时继续在结构上成熟。 他们将逐步调整其增长模式,使其更具可持续性 - 这种努力偶尔会引发全球金融市场的不稳定性,但不会出现脱轨。 他们将致力于深化内部市场,改善监管框架,赋予私营部门权力,并扩大以市场为基础的经济管理范围。

由欧洲领导的第三组将陷入困境,因为持续的经济停滞加剧了一些国家的社会和政治祛魅,并使区域政策决策复杂化。 贫穷的增长,通货紧缩的力量以及过度负债的口袋将阻碍投资,将风险平衡倾向于下行。 在最具挑战性的经济体中,失业率,特别是年轻人失业率将仍然高得惊人,持续存在。

最后一组包括“外卡”国家,其规模和连通性具有重要的系统意义。 最值得注意的例子是俄罗斯。 面对日益加深的经济衰退,货币崩溃,资本外逃以及因进口合同造成的短缺,弗拉基米尔·普京总统将需要决定是否改变对乌克兰的态度,重新与西方接触,以便取消制裁,并建立一个更加可持续,多元化的经济。

另一种方法是通过扩大俄罗斯对乌克兰的干预,试图在国内转移民众的不满情绪。 这种做法最有可能导致新一轮的制裁和反制裁,使俄罗斯陷入更深的衰退 - 甚至可能引发政治不稳定或更多的外交政策风险承担 - 同时加剧欧洲的经济萎靡不振。

巴西是另一个值得注意的外卡。 由于她在最近的总统选举中几乎失败而受到惩罚,总统迪尔玛·罗塞夫表示愿意改善宏观经济管理,包括抵制重新陷入国家主义,与其附带损害和意外后果相比,其潜在利益现在变得苍白无力。 如果她交付,巴西将加入墨西哥,在2015年建立一个更稳定的拉丁美洲,帮助该地区克服委内瑞拉经济因油价下跌而受到的破坏性影响。

随着不同货币政策的压力加剧,特别是在具有系统重要性的发达经济体中,这种多速经济表现将有助于多轨中央银行业务。 已经停止大规模购买长期资产的美联储可能会在2015年第三季度开始加息。相比之下,欧洲央行将推行自己的量化宽松政策,在今年第一季度,一系列新措施扩大其资产负债表。 日本央行将继续采取踩踏金属方式进行货币刺激措施。

当然,对分歧没有理论上的限制。 现在的问题是,汇率变动现在是和解的唯一机制,某些市场估值与其基本面之间的差距已经变得如此之大,以至于价格很容易受到波动的影响。

对于美国而言,强劲的经济和较不宽松的货币政策的结合将对美元兑欧元和日元的汇率构成额外的上行压力 - 该汇率已经显着升值。 由于很少有其他国家愿意允许其货币升值,美元的升值趋势仍然强劲且基础广泛,可能引发国内政治反对。

此外,由于货币市场越来越难以履行有序协调的作用,各国之间可能会产生摩擦。 这可能会扰乱最近平息市场的不寻常的平静。

幸运的是,有很多方法可以确保2015年的分歧不会导致经济和金融中断。 事实上,大多数政府 - 尤其是欧洲,日本和美国 - 拥有解决紧张局势升级所需的工具,并在此过程中释放其经济的生产潜力。

避免分歧的破坏性潜力不是政策设计的问题; 经济学家之间已经就国家,区域和全球层面所需的措施达成了广泛的,尽管不是普遍的协议。 相反,它是一个实施问题 - 而实现这一权利需要重要和持久的政治意愿。

政策制定者应对分歧风险的压力将在明年增加。 无所作为的后果将远远超出2015年。

版权:Project Syndicate

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