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全球市场的恐惧因素

全球市场的恐惧因素

云顶集团登录网站 >新闻 >全球市场的恐惧因素 > 作者:窦簸肋 2019-08-06 669 次浏览

作者:Kenneth Rogoff

过去一年的惊人市场波动很大程度上归因于中国经济增长,欧洲银行和石油供应过剩等因素的真正风险和不确定性。 在今年头两个月,许多投资者感到恐慌,即使是世界上最令人欣慰的增长故事美国即将陷入衰退。 事实上,在参与华尔街日报 ,有21%的人认为经济衰退即将到来。

我不会否认存在风险。 对中国经济增长或欧洲金融体系的巨大冲击,无疑会使全球经济从缓慢增长转为衰退。 一个更可怕的想法是,到明年这个时候,美国总统任期可能已经变成了 。

然而,从宏观经济的角度来看,基本面并没有那么糟糕。 就业数据一直强劲,消费者信心稳固,石油部门相对于国内生产总值而言并不足以导致美国经济陷入瘫痪的价格崩溃。 事实上,目前市场情绪最不被重视的驱动因素是对另一场巨大危机的恐惧。

在第二次世界大战后的十年中,今天的不安与市场情绪之间存在一些相似之处。 在这两种情况下,对安全资产的需求都非常大。 (当然,金融抑制在战后也发挥了重要作用,各国政府将债务压低,使私人投资者的利率低于市场利率。)

即使在第二次世界大战结束后整整十年,当着名经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷思认为世界可能再次陷入萧条时,市场也陷入了困境。 人们还记得大萧条初期美国股市如何下跌90%。 早在20世纪50年代,人们就不难想象事情会再次出现问题。 毕竟,世界刚刚经历了一系列灾难,包括两场世界大战,全球流感疫情,当然还有大萧条本身。 六十年前,原子战的幽灵似乎也太真实了。

今天的人们不需要提醒股市可以下跌多远和多快。 2008年金融危机后,美国股市下跌超过50%。 其他一些国家的股票市场下跌幅度更大:例如,冰岛的股市暴跌超过90%。 难怪一旦最近的市场下跌达到20%,很多人都想知道它会变得多么糟糕 - 以及对新经济衰退的担忧是否会成为一种自我实现的预言。

这个想法是投资者变得如此担心经济衰退,到目前为止股市下跌,这种悲观情绪通过大幅降低的支出反馈到实体经济中,带来了令人担忧的经济衰退。 他们可能是对的,即使市场高估了他们对实体经济的影响力。

另一方面,尽管全球逆风,美国已成功向前发展,这表明国内需求强劲。 但这似乎并没有给市场留下深刻印象。 即使那些对美国经济持谨慎乐观态度的投资者也担心美联储会将增长视为继续加息的理由,为新兴经济体带来巨大问题。

当然,除了恐惧之外,还有其他对波动性的解释。 最简单的是事情确实很糟糕。 也许个别风险与20世纪50年代的风险程度不同,但其中有更多风险,而市场则从更加膨胀的位置开始。

此外,金融全球化深刻地加深了相互联系,扩大了冲击的传播。 世界债务市场存在大量脆弱和疲软,目前的货币宽松政策掩盖了表面下的根深蒂固的问题。 一些人指出主导市场缺乏流动性导致价格大幅波动; 在薄弱的市场中,需求或供应的微小变化有时需要价格的大幅度转变才能恢复均衡。

然而,最有说服力的解释仍然是市场担心,当外部风险出现时,政治家和政策制定者在对抗这些风险方面将无效。 在金融危机所揭示的所有弱点中,政策瘫痪是最深刻的。

有人说政府没有采取足够措施来刺激需求。 虽然这是事实,但并不是全部。 当今世界最大的问题是大多数国家未能实施结构改革。 由于生产率增长至少暂时 ,全球人口长期下降,供应方面,而不是缺乏需求,是发达经济体的真正制约因素。

从长远来看,决定一个国家增长的是供给因素。 如果各国在危机后无法进行深层次的结构改革,很难看出它将如何发生。 像真人秀节目那样经营政府,一眼就是收视率,不会做好这项工作。

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